事件:公司发布22年年度业绩,实现收入3.5亿元、同增91.8％,实现归母净利润5038.5万元、同增187.4％,实现扣非后归母净利润3594.2万元、同增167.1％。Q4为会展旺季,实现收入2.1亿元、同增143.1％,实现归母净利润0.6亿元,拟以资本公积向股东每10股转增5股。

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点评:自办展表现亮眼,收入翻倍式增长。22年全球会展行业全面复苏,外展迎来修复,企业商贸需求得到释放,公司实现收入3.5亿元、同增91.8％,其中自办展收入达2.6亿元、同增835.7％,数字展收入达8972.7万元、同减41.8％,主要因为线下会展复苏所致。公司在波兰、日本、印尼等国家共举办17场双线双展(数字展共18场),其中双线双展共计4563家企业参展,展位总数达到6562个,总展览面积超过13万平方米,总意向成交额达到122亿美元。

规模效应凸显,自办展盈利能力回升。22年,公司整体毛利率达49.3％、同比下滑7.4pct,主要因为数字展毛利率更高,且收入占比下滑所致。

其中,自办展毛利率达47.3％、同比提升5.0pct,主要因为展位销售规模提升,规模效应凸显,盈利能力回升。

期间费用控制良好。22年公司收入规模大幅提升,费用率显著降低,销售费用率达24.8％、同比大幅下滑26.7pct,管理费用率达10.2％、同比大幅下滑15.2pct,研发费用率达4.5％,同比下滑8.5pct。

业绩扭亏,符合预期。22年公司实现归母净利润5038.5万元、同增187.4％,扣非后归母净利润3594.2万元、同增167.1％,符合我们的预期。Q4为会展旺季,实现归母净利润0.6亿元。

政策催化下外展复苏。国家频繁出台政策稳定外贸发展,23年2月商务部对外贸易司司长指出,"将优先强化贸易促进、密切供采对接,推动国内贸易展会全面恢复线下展,办好进博会、广交会等重点展会"。

广交会展览面积与参展企业数再创历史新高。我们预计外展行业有望持续受益于政策催化,强势复苏。

23年展位销售有望超预期。23年公司预计举办20场线下自办展会,展位销量有望大幅增长。

投资建议:22年业绩符合我们的预期,23年共计20场展会,在稳外贸、鼓励展会复苏的政策催化下,展位销售有望超预期。上调23/24/25年归母净利润至1.8/2.4/3.0亿元,目前股价对应PE31x/23x/18x,维持"买入"评级。

风险因素:宏观经济对会展行业的影响,汇率波动对会展行业的影响